Qu'est-ce-que les options exotiques ?

[RTFX-Trading]

Les options exotiques

Pourquoi utiliser des options exotiques ?

- les produits correspondent mieux aux souhaits particuliers des clients.
- les clients ont des vues très précises
- grande disparité entre les vues des acteurs du marché et les modèles mathématiques de « pricing » d’options.


Les options exotiques :

Options Barrières :
- Knock Out / Knock In
- Kick Out / Kick In
- Kick Out with Rebate
- Double Knock Out (DNO)

Options Payout
- Double Lock Out
- Lock Out / Lock In
- Digital



8. Options Barrières

Une option Barrière est un option standard (Call ou Put) avec des Outstrikes/Instrikes situés dans la direction “out-of-the-money/in-the-money” de l’option.

Si le spot touche un Outstrike, l’option cesse immédiatement d’exister.

Si le spot touche un Instrike, l’option entre en vigueur et se comporte comme l’option standard.

Le prix d’une option barrière est basé sur la valeur espérée de son gain futur, mais en tenant compte du fait que le spot ne doit pas atteindre l’outstrike avant l’échéance.

Les options barrières sont affectées par le spot, le strike, les barrières, les taux d’intérêt, la durée et la volatilité implicite, mais d’une manière différente que les options standard.

La gestion des risques est différente que pour les options standard.

a. L’option Knock out

C’est une option standard, qui cesse immédiatement d’exister et perd sa valeur si, pendant la durée de vie de l’option, le spot atteint ou dépasse un Outstrike.

L’outstrike est situé dans la partie « out-of-the-money » de l’option.

Etant donné que l’option Knock Out peut perdre sa valeur à tout moment, elle est moins chère qu’une option standard comparable.

Exemple :

Long Call EUR/USD 1.2500 3 Mois Prime = 125 pips

Long Call EUR/USD 1.2500 3 Mois Knock Out 1.2200 Prime = 110 pips

L’option Knock Out est moins chère que l’option standard équivalente. Cette réduction du prix dépend de la localisation de l’outstrike.

Si pendant la durée de vie de l’option, on touche 1.2200, l’option ne vaut plus rien, l’acheteur a perdu sa prime.

Si l’Outsrike n’est pas atteint, l’option se comporte comme l’option standard.


b. L’option Knock/Kick In

L’option Knock/Kick In est une option standard qui entre en vigueur seulement si, pendant la durée de vie de l’option, le spot atteint un Instrike.
L’Instrike de l’option Knock In se situe dans la partie « out-of-the-money » de l’option.
L’Instrike de l’option Kick In se situe dans la partie « in-the-money » de l’option.


L’option Knock/Kick In est moins chère que l’option standard. Cette réduction du prix dépend de la localisation de l’Instrike.
Si pendant la durée de vie de l’option, on touche l’Instrike, l’option entre en vigueur.
Si l’Instrike est atteint, l’option se comporte comme une option standard.




c. L’option Kick Out

L’option Kick Out est une option standard, qui cesse immédiatement d’exister et perd sa valeur si, durant sa durée de vie, le spot atteint ou dépasse ou Outstrike.
L’Outstrike est situé dans la partie « in-the-money » de l’option.
Etant donné que l’option Kick Out peut perdre sa valeur à tout moment et qu’elle a un potentiel de gain limité, elle est moins chère qu’une option standard comparable.
L’acheteur de cette option est short/court Tau, c’est-à-dire que l’option gagne de la valeur si la volatilité baisse et perd de la valeur si la volatilité augmente.
Les options Kick Out ont une valeur-temps positive (long Theta), c’est-à-dire que l’option gagne de la valeur quand on se rapproche de l’échéance.
L’option Kick out est à déconseiller pour le hedging.


d. L’option Kick Out with Rebate

L’option Kick Out with Rebate est une option du type Kick Out, qui cesse immédiatement d’exister lorsque le spot atteint ou dépasse l’Outstrike et qui repaye alors, un montant prédéterminé à l’acheteur. En général, ce montant correspond à la prime payée par l’acheteur.

Cette option est évidemment plus chère que l’option Kick Out.


e. L’option Double Knock Out (DKO) ou Double No Touch (DNT)

L’option Double Knock Out est une option standard qui possède deux outstrikes. Un des outstrikes se trouve dans la direction « in-the-money » et l’autre dans la direction « out-the-money ».
Si durant la vie de l’option le prix spot atteint l’un ou l’autre de ces outstrikes, l’option perd sa valeur immédiatement et cesse d’exister.
Puisque l’option Double Knock Out peut perdre sa valeur à la suite de mouvements dans les deux directions, elle est encore moins chère que l’option Kick Out.

Utilisation :

Supposition (spot 1.2200) : Le client attend un EUR/USD légèrement plus haut, mais ne pense pas qu’il va atteindre 1.1700 ou 1.2700.

Stratégie : Achat d’un Call 1.2200 EUR/USD avec des outstrikes à 1.1700 et 1.2700, durée 3 mois, montant 1 Million, prime 45 USD Pips.

DKO est généralement environ 80 % moins chère qu’une option standard.
DKO est généralement environ 30 % moins chère qu’une option Kick Out.
Si le Spot atteint 1.1700 ou 1.2700 durant les 3 mois, l’option perd toute sa valeur et cesse d’exister.
Si les Outstrikes ne sont pas atteints, l’option DKO se comporte à l’échéance comme une option standard.

La valeur du DKO augmente, si la volatilité baisse – short/court volatilité (short/court Tau).
La valeur du DKO augmente, quand le temps passe – Long time decay.
Peut-être calculée sur mesure pour répondre aux besoins précis de la clientèle.

9. Les options payout


a. Lock Out

L’option Lock Out paye le jour de l’échéance un montant précédemment fixé (Payout) si, et seulement si, le spot n’a pas touché un Outstrike pendant la durée de vie de l’option.

Exemple :

Spot 1.2200, achat d’une option Lock Out 1.2600 avec un Payout d’USD 10'000 durée 3 mois. La prime est de USD 4'000.—

Si le Spot touche 1.2600, l’option est instantanément annulée. Dans le cas contraire, l’acheteur est crédité de USD 10'000 à l’chéance.
La ratio payout/Prime = 10 :4 dans ce cas.
L’acheteur a une vue stable à légèrement baissière sur le spot..
Cette stratégie prend de la valeur si la volatilité baisse – Short/court Tau.
Cette stratégie prend de la valeur quand le temps passe – Long time decay.


b. Double Lock Out

L’Option Double Lock Out paye le jour de l’échéance un montant précédemment fixé (Payout) si, et seulement si, le spot n’a pas touché l’un des deux Outstrikes pendant la durée de vue de l’option.

Exemple :

Spot 1.2200, achat d’une option Double Lock Out 1.2600 – 1.1800 durée 3 Mois avec un Payout de USD 10’000. La prime est de USD 3'000.—

Si l’EUR/USD touche 1.2600 ou 1.1800, l’option est instantanément annulée. Dans le cas contraire, l’acheteur est crédité de USD 10'000.— à l’échéance de l’option.
Le ratio Payout/Prime = 10 :3 dans ce cas.
L’acheteur s’attend à un spot stable.
Cette stratégie prend de la valeur si la volatilité baisse – Short/Court volatilité.
Cette stratpgée prend de la valeur quand le temps passe – Long Time Decay.





c. L’option Lock In/Double Lock In

L’option Lock In paye le jour de l’échéance un montant précédemment fixé (Payout)* si, et seulement si, le spot touche un ou deux Instrikes (Double Lock In) précédemment fixé (s), pendant la durée de vie de l’option.

*Les options One Touch rapportent le Payout, immédiatement après avoir touché le Instrike (valeur 2 jour) et non à l’échéance comme le Lock In.

Si le Spot touche l’Instrike pendant la durée de vie de l’option, l’acheteur de l’option reçoit le payout. Dans le case contraire, il paie la prime.
L’acheteur a une vue haussière/baissière sur le spot.
Cette stratégie prend de la valeur si la volatilité augment – Long volatilité.
Cette stratégie perde de la valeur quand le temps passe – Short time decay.



d. Digital

L’option Digital paie le jour de l’échéance un montant prédéterminé (Payout) si, et seulement si, le taux de change est au-dessus ou en-dessous du strike à l’échéance de l’option.